I fondi sovrani

Abstract

The Sovereign Wealth Funds are investment vehicles owned by national governments; they manage their assets according to a long-term approach and their investment policy has clear objectives, as the intergenerational savings and the diversification of the national Gdp. On the one hand, their resources arise from the surpluses of the balance of current payments, in general resulting from the export of oil; on the other hand, they are produced through a transfer of a part of official reserves in foreign currencies: the former arise from countries that save too little while the latter arise from countries that consume too little, but pro future generations. If the Sovereign Wealth Funds based on oil are justified because of development, the same justification cannot be used for China, Singapore or Hong Kong. Monetary policy justifies the conversion of a share of reserves into Sovereign Wealth Funds, but these countries save too much and overburden the present generations. In China a transfer of resources to the population would be better than a transfer abroad. RÉSUMÉ - Les fonds souverains sont des fonds d’investissement qui sont possédés ou contrôlés par un gouvernement national; ils gèrent des actifs financiers dans une logique de long terme et leur politique d’investissement vise à atteindre des objectifs macroéconomiques précis, comme l’épargne intergénérationnelle, la diversification du Pib national ou le lissage de l’activité. Leurs ressources résultent de l’accumulation d’excédent de la balance courante, qui peuvent résulter d’exportations de matières premières. Ces fonds peuvent bénéficier du transfert d’une partie des réserves de change de la Banque centrale. Les fonds souverains suscitent des réflexes protectionnistes dans les puissances occidentales: les fonds souverains basés sur des matières premières proviennent de pays qui épargnent peu, ceux de l’Asie orientale proviennent de pays où l’on consomme trop peu, mais pour le bien des générations futures. Si les fonds souverains basés sur les matières premières se justifient pour le dévelopment, on ne saurait pas en dire autant de ceux de la Chine. Les besoins en portefeuille et la politique monétaire justifient, dans une certaine mesure, la conversion d’une partie des réserves officielles de devises en fond souverais. Ces pays épargnent, toutefois, trop et obèrent donc excessivement les générations actuelles au profit des futures. En Chine un transfert interne des ressources serait préférable aux placements à l’étranger.